吉宁博士观点
电话会议是公司主管与外部利益相关者沟通的主要渠道。多数上市公司每季度会召开业绩发布会，内容主要包括高管事先准备的演讲以及后续的问答环节。
我们利用文本分析软件，对一些电话录音文本进行了研究，以分析谈话者的语气在一天之中是否有所不同、如何不同，以及这种不同所造成的结果。早前的研究已经证实，生理和精神疲劳会导致高管出现烦躁和表现欠佳的状况，特别是在午餐前和下午临近下班的时候。一项研究显示，因为假释裁决委员会听取案件时间的不同（午餐前和午餐后），导致相似案件的裁决出现大相径庭的结果。我们由此推论，此类现象同样适用于业绩发布电话会。
我们的分析对象是，2001年1月至2007年6月美国中东部地区的2113家上市公司共计26585通业绩发布电话会,目的是测算问答环节中的积极语气、消极语气以及不确定的语气。随着上午慢慢过去，通话者的语气会逐渐变得消极，不太果断，不过到了正午，这一情况会有所改善，这大概是因为通话者吃了午餐，打起了精神。午后，消极情绪上升，但股市闭市后，这一情况会有所改善，这很可能是因为闭市减轻了通话者的压力。总体来看，始于傍晚的电话会议要比始于清晨的会议更为消极、急躁，并易起争端，即使在控制了诸如行业准则、财务压力及增长可能等因素时也如此。
我们随后查看了股票收益，结果发现，电话会议的语调确实会带来实质性的经济后果。换句话说，语调越消极，电话会议后5个小时内的股票交易收益越糟糕。这一消极影响会持续15个交易日，甚至50个交易日后都不会恢复正常。平均而言，将早上8点的电话会议移至下午3点造成的消极语气的增加，会导致每年的异常收益为-1.5%。（标普500指数在这一研究周期中的年平均收益为3%。）
在安排电话会议时，管理者需要考虑到这些因素。我们发现，小公司比大公司更喜欢在傍晚打电话，或许是因为它们上午太忙。高科技公司的电话会往往也比较晚，这大概是因为想要配合硅谷的工作时间。它们应该意识到，随着太阳慢慢下山，人们会变得越来越急躁。 (译/万艳 校/牛文静)
陈景（音译）和巴鲁克·列夫分别是纽约大学斯特恩商学院的博士候选人和教授。伊丽莎白·德默斯是弗吉尼亚大学达顿商学院副教授。
